下半年中国宏观经济金融展望
发布时间: 2009-8-11 人气:1815
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  • 近期,交通银行研究部完成了《2009年下半年中国宏观经济金融展望》。在这份研究报告中,我们提出如下基本判断:


      一、在世界各国大规模救助政策的推动下,今年二季度以来,全球经济下跌势头有所减缓,金融市场也逐步趋于稳定,一些国家还显露出些许回暖的迹象。但尽管如此,世界经济和国际金融体系仍较脆弱。预计下半年各国政府还将根据经济复苏状况继续推出刺激经济发展的举措,下半年世界经济将进一步回暖,明年有望初步复苏,但过程可能出现反复。初步预测,今年全球名义GDP增长率将约为-2%2010年增长率可能为1.9%左右。


      二、2009年上半年,以投资和消费为主的内需强劲增长已经部分弥补了外需的下降,使得国内经济增长在二季度开始企稳并快速回升。下半年,投资增速可能在基础建设继续扩张、房地产投资增长、工业企业库存回补等因素的带动下进一步加快,而消费则仍将维持稳步上升势头,预计我国出口增速也有望在下半年触底回升。综合以上因素,我们判断下半年国内经济增速回升的趋势将得以延续,并将进一步加速。初步预计三季度GDP增速为9%,四季度GDP增速为9.8%2009年全年GDP增速为8.5%左右。展望2010年,虽然固定资产投资增速可能会在政府投资项目有所减少等因素影响下有所下降,但出口应该能在全球经济复苏的带动下明显得到回升,同时国内消费也仍将保持平稳增长态势,因此,我们初步预计明年国内GDP增速有望进一步回升,全年将达到9.8%左右。不过,在经济回升的大方向确定的同时,未来经济中仍存在资产价格泡沫再现、通货膨胀风险上升以及结构明显失衡等隐忧。


      三、2009年上半年,受经济周期下行和翘尾因素影响,我国各类物价全面走低,CPIPPI连续5个月负增长。由于近期食品和非食品价格仍处下行通道,通缩压力仍然存在,预计三季度CPIPPI仍将延续负增长,但降幅将趋收窄。CPI同比增幅在四季度有望转负为正,而PPI的“转正”则可能延迟到明年初。但年内中国不太可能形成明显的通胀压力。预计全年CPI增幅区间为-0.4%-0.6%,取其中位数为-0.5%。预计明年我国可能面临明显的物价上涨,CPI同比涨幅在4%以下。


      四、2009年上半年,随着国际经济的企稳和国内经济的明显回升,我国进出口运行底部基本形成,外贸最困难时期已过去。下半年,随着发达经济体的复苏和国内刺激出口措施效应显现,年底出口有望在去年同期较低基数的基础上走出同比负增长;进口方面,国内投资拉动和出口向好的预期将持续,经济回升内强外弱的格局,使得进口有望早于出口震荡回升。下半年人民币对美元略有升值压力,但汇率将继续维持稳定。下半年贸易顺差虽可能减少,但外资流入的增加,尤其是短期资本加速流入,在一定程度上弥补了贸易顺差下降对国际收支的影响。我们维持2009年全年国际收支仍将保持双顺差、年底外汇储备余额约2.3万亿美元的判断。


      五、2009年以来,在政府积极政策和社会刚性需求双重因素推动下,国内房地产市场显示出回暖的迹象,国房景气指数持续回升、房地产投资触底反弹、商品房销售面积与销售额持续攀升、房地产投资资金来源持续改善、房价同比开始上涨,环比继续上升。下半年全国房价易涨难跌,商品房供给将平稳增长,结构将进一步改善。随着开发商投资意愿增高,下半年房地产开发投资增幅同比将持续回升。地产公司再起上市热潮,可能加剧房地产泡沫的生成。从政策动向来看,虽然宏观经济和货币政策“适度宽松”的方向未变,但已经开始出现货币政策微调和房地产信贷收紧的预期。如果未来房价上涨过快,不排除政策再次收紧的可能。


      六、2009年上半年,在积极财政政策和适度宽松货币政策的推动下,货币信贷呈现高速增长,并出现了一些结构性变化。下半年,尽管信贷的绝对增量会明显下降,但受政府投资项目继续投放、项目资本金比例调整、房地产市场持续回暖等因素的推动,信贷余额仍将保持一定增速,信贷结构将趋于优化。预计全年新增人民币贷款9~10万亿元,年末余额同比增长29%~32%。鉴于资本流入增多、货币乘数提高等因素,下半年货币供应仍将保持较快增速,预计年末M2同比增速为27%左右,M1同比增长约26%。预计明年货币信贷增速将有所回落,有望回归平稳较快增长。但投资惯性决定了明年新增信贷绝对额依然不低。预计明年新增对公中长期贷款约3.4万亿元,明年总贷款需求至少7万亿元以上。


      七、2009年上半年,适度宽松的货币政策取得显著成效,货币信贷持续高速增长有力地促进了经济的企稳回升。下半年,考虑到经济虽然明显回升但基础尚不稳固,资产价格有过度上扬的危险,预计货币政策将回归“适度宽松”本意,存贷款基准利率和法定存款准备金率将基本稳定。监管当局将通过公开市场操作、窗口指导、加强监管、加大风险提示和规范信贷行为等方式进行灵活微调。明年货币政策走势存在不确定性。随着经济增速明显加快和物价回归为正值,不排除明年货币政策适度收紧并趋中性的可能性。


      八、总体而言,随着积极财政政策的继续实施和货币政策回归“适度宽松”,下半年货币信贷增量将明显回落,投资继续维持较高增长,消费保持平稳较快发展,出口走出底部并趋改善,物价逐步走向回升,下半年宏观经济运行将明显好于上半年,将呈全面回暖格局。在经济回升效应、通货膨胀预期和境外热钱流入的三重影响下,资产价格上涨步伐可能加快,应当高度关注其过度上扬带来的负面效应。